《關(guān)于受理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知》的內(nèi)容和理解

The Interpretation of the Notice on Accepting Tort Cases Caused by False Statement in the Securities Market
2002年1月15日，最高人民法院下發(fā)了審判委員會第1201次會議討論通過的《關(guān)于受理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知》（以下簡稱《通知》），對證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)賠償糾紛案件，規(guī)定自《通知》下發(fā)之日起予以受理。當(dāng)天上午，最高人民法院副院長李國光、沈德詠為此專門舉行了新聞發(fā)布會。人民法院的這一舉措，在證券市場、律師界和理論界引起了巨大反響。連日來，中央和各地電視臺、電臺、報刊雜志連篇累牘地報道，律師紛紛征集受到侵權(quán)的投資人準(zhǔn)備代理起訴，各方面都對證券市場民事侵權(quán)責(zé)任制度的初步建立給予了高度評價和積極反應(yīng)。

　　本文擬對《通知》的主要內(nèi)容、出臺的原因和背景以及人民法院受理證券市場侵權(quán)民事糾紛的意義作一介紹和說明。

　　一、《通知》的內(nèi)容

　　所謂虛假陳述民事賠償案件，是指證券市場上證券信息披露義務(wù)人違反《證券法》規(guī)定的信息披露義務(wù)，在提交或公布的信息披露文件中作出違背事實真相的陳述或記載，侵犯了投資者合法權(quán)益而產(chǎn)生的民事侵權(quán)索賠案件。虛假陳述行為既包括行為人采取積極作為形式，作出背離事實真相的陳述和記載；也包括不作為的，即對依法應(yīng)作陳述和記載的事項未作記載和陳述的行為。主要表現(xiàn)為虛假記載、誤導(dǎo)性陳述和重大遺漏三種形式。

　　我國《證券法》有關(guān)信息披露義務(wù)的主要條款有：1．對證券發(fā)行人提交發(fā)行申請文件的要求。《證券法》第13條第1款規(guī)定“發(fā)行人向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門提交的證券發(fā)行申請文件，必須真實、準(zhǔn)確、完整”；2．對證券發(fā)行人公布發(fā)行及上市文件的要求?！?a href="javascript:void(0);" fid="A191973" tiao="0" class="flink">證券法》第59條規(guī)定“公司公告的股票或者公司債券的發(fā)行和上市文件，必須真實、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”；3．對證券公司發(fā)行核查義務(wù)的規(guī)定?！?a href="javascript:void(0);" fid="A191973" tiao="0" class="flink">證券法》第24條規(guī)定“證券公司對公開發(fā)行募集文件的真實性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查；發(fā)現(xiàn)含有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，不得進(jìn)行銷售活動；已經(jīng)銷售的，必須立即停止銷售活動，并采取糾正措施”；4．對證券發(fā)行人及證券公司信息披露義務(wù)的規(guī)定《證券法》第63條規(guī)定“發(fā)行人、承銷的證券公司公布的招股說明書、公司債券募集辦法、財務(wù)會計報告、上市報告文件、年度報告、中期報告、臨時報告，存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者有重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的、發(fā)行人、承銷的證券公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任，發(fā)行人、承銷的證券公司的負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任”；5．對專業(yè)機(jī)構(gòu)出具專業(yè)文件的要求?！?a href="javascript:void(0);" fid="A191973" tiao="0" class="flink">證券法》第13條第2款規(guī)定“為證券發(fā)行出具有關(guān)文件的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，必須嚴(yán)格履行法定職責(zé)，保證其所出具文件的真實性、準(zhǔn)確性和完整性”。第161條規(guī)定“為證券的發(fā)行、_上市或者證券交易活動出具審計報告、資產(chǎn)評估報告或者法律意見書等文件的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，必須按照執(zhí)業(yè)規(guī)則規(guī)定的工作程序出具報告，對其出具報告內(nèi)容的真實性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行核查和驗證，并就其負(fù)有責(zé)任的部分承擔(dān)連帶責(zé)任”：6．對政府機(jī)關(guān)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、自律機(jī)構(gòu)及其人員的禁止性規(guī)定?！?a href="javascript:void(0);" fid="A191973" tiao="0" class="flink">證券法》第72條規(guī)定“禁止國家工作人員、新聞傳播媒介從業(yè)人員和有關(guān)人員編造并傳播虛假信息．嚴(yán)重影響證券交易”；“禁止證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)、社會中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員、證券業(yè)協(xié)會、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其工作人員，在證券交易活動中作出虛假陳述或者誤導(dǎo)信息”；“各種傳播媒介轉(zhuǎn)播證券交易信息必須真實、客觀，禁止誤導(dǎo)”。

　　在初入證券市場受理和審理因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件時，人民法院肯定會遇到前所未有的困難為使人民法院在確定當(dāng)事人、認(rèn)定事實和實體判決等方面相對容易些，使案件得到及時、準(zhǔn)確的處理，《通知》對設(shè)立必要的前置程序、管轄法院、訴訟時效和訴訟形式等作了明確規(guī)定。

　?。ㄒ唬┰O(shè)立行政決定前置程序

　　人民法院受理的虛假陳述民事賠償案件，其虛假陳述行為須經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會及其派出機(jī)構(gòu)調(diào)查并作出處罰決定。當(dāng)事人依據(jù)查處結(jié)果作為提起民事訴訟事實依據(jù)的，人民法院方予受理。

　　之所以如此規(guī)定，是考慮到現(xiàn)階段我國證券市場虛假陳述等侵權(quán)行為時有發(fā)生，目前如果沒有民事訴訟前置程序屏障，案件數(shù)量可能很大，設(shè)置該程序，在目前法律框架下是非常必要的。更主要的是，我國《民事訴訟法》規(guī)定原告人提起訴訟的條件之一就是必須有具體的訴訟請求和事實理由。以證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作出生效處罰決定為受理虛假陳述民事賠償案件的前提，可以解決原告在起訴階段難以取得相應(yīng)證據(jù)的困難。

　?。ǘ┰V訟時效

　　《通知》將該類案件的訴訟時效規(guī)定為兩年，從中國證券監(jiān)督管理委員會及其派出機(jī)構(gòu)對虛假陳述行為的生效處罰決定公布之日起計算

　?。ㄈ┰V訟形式

　　《通知》規(guī)定人民法院采用單獨訴訟或共同訴訟的形式對相關(guān)案件予以受理，不宜采用集團(tuán)訴訟方式。

　　盡管采取單獨訴訟和共同訴訟這兩種訴訟方式，很可能使受訴人民法院的審判任務(wù)相應(yīng)增加。但因單獨訴訟（包括共同訴訟）參與人相對固定、案情相對簡單，賠償責(zé)任和賠償數(shù)額較易確定，故而是可行的。至于集團(tuán)訴訟，由于訴訟參與人數(shù)可能眾多，情況會很復(fù)雜。特別是各個當(dāng)事人買人、賣出股票的時間、數(shù)量、價位均會有所不同，目前難以通過集團(tuán)訴訟的方式來加以解決。同時，以集團(tuán)訴訟的方式處理也容易影響審判工作順利進(jìn)行，對證券市場秩序和社會的穩(wěn)定易產(chǎn)生較大影響。

　?。ㄋ模┌讣茌爢栴}

　　級別管轄方面，《通知》規(guī)定由各省、自治區(qū)、直轄市人民政府所在市、計劃單列市和經(jīng)濟(jì)特區(qū)中級人民法院為一審管轄法院；地域管轄方面，采用原告就被告原則，統(tǒng)一規(guī)定為：1．對凡含有上市公司在內(nèi)的被告提起的民事訴訟，由上市公司所在省、自治區(qū)、直轄市人民政府所在市、計劃單列市或經(jīng)濟(jì)特區(qū)中級人民法院管轄。2．對以機(jī)構(gòu)（指作出虛假陳述的證券公司、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、新聞傳播媒介等，下同）和自然人為共同被告提起的民事訴訟，由機(jī)構(gòu)所在省、自治區(qū)、直轄市人民政府所在市、計劃單列市或經(jīng)濟(jì)特區(qū)中級人民法院管轄。3．以數(shù)個機(jī)構(gòu)為共同被告的，原告可以選擇向其中一個機(jī)構(gòu)所在省、自治區(qū)、直轄市人民政府所在市、計劃單列市或經(jīng)濟(jì)特區(qū)中級人民法院提起民事訴訟。原告向兩個以上中級人民法院提起民事訴訟的，由最先立案的中級人民法院管轄。4．共同訴訟中的不同原告，向兩個以上有管轄權(quán)的中級人民法院提起民事訴訟的，由最先立案的中級人民法院管轄。此外，《通知》要求有關(guān)中級人民法院受理此類案件后，應(yīng)在三日內(nèi)將受理情況逐級上報至最高人民法院。

　　這樣規(guī)定的原因是，證券市場侵權(quán)民事糾紛案件在事實認(rèn)定和法律適用方面存在相當(dāng)?shù)碾y度，故目前在對此類案件的級別管轄上規(guī)定為由直轄市、省會市、計劃單列市或經(jīng)濟(jì)特區(qū)中級人民法院作為一審管轄法院。同時，考慮到證券市場民事侵權(quán)行為地不具有唯一性且存在認(rèn)定難度，故規(guī)定有關(guān)該類案件的地域管轄以我國《民事訴訟法》確立的原告就被告原則確定。

　　二、《通知》出臺的原因和背景

　　證券市場是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，它是隨著改革開放和計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換不斷深入而建立起來的，短短十余年便取得了發(fā)達(dá)國家需用上百年時間方能達(dá)到的成果。但是，全面看待我國證券市場，無論從存在時間還是市場結(jié)構(gòu)以及內(nèi)在運行機(jī)制，我國證券市場仍處于初創(chuàng)階段。與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的證券市場相比，我國證券市場具有不成熟、不完善的特征，存在許多與市場經(jīng)濟(jì)要求不相吻合的問題。其中重要的問題之一便是各種違法、違規(guī)的侵權(quán)行為較為普遍，存在于股票發(fā)行和交易各階段。不僅參與侵權(quán)的機(jī)構(gòu)和自然人數(shù)量較多，而且被侵權(quán)對象和將要參與訴訟的人數(shù)以及因侵權(quán)行為引發(fā)的賠償案件數(shù)量亦不在少數(shù)。與其他民事糾紛案件相比，證券市場民事侵權(quán)賠償案件具有下列特征：1．廣泛性。證券市場侵權(quán)行為廣泛存在于股票發(fā)行或交易的各階段，廣泛存在于上市公司的公司運作和股票交易中。侵權(quán)行為表現(xiàn)形式廣泛，包括上市和交易中的虛假陳述、交易中的內(nèi)幕信息、操縱股價以及大股東的各種侵犯中小股東利益的行為等各方面。權(quán)益受侵害的廣泛性方面，因投資者的廣泛，兩市共計幾千萬人，每個上市公司的投資者少則幾千人，多者幾萬人甚至十幾萬，被侵權(quán)對象廣泛而眾多。因此每個案件都是參與人數(shù)眾多的訴訟，從幾十人甚至到幾萬人不等；2．不確定性。由于投資者投資階段不同以及投資者眾多，相對于每個侵權(quán)糾紛案件，受侵害的對象在案件受理和審理各時期皆存在不特定狀況；3．敏感性。證券市場是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，任何市場上的重大事件都將受到媒體高度關(guān)注，都會在社會上產(chǎn)生沖擊，甚至對國民經(jīng)濟(jì)和政治生活產(chǎn)生影響；4．復(fù)雜性。由于屬于民事侵權(quán)糾紛范疇，且在程序和實體上無具體規(guī)定可循，以及上述三個特征，因此這類案件從立案到審理、到執(zhí)行，各環(huán)節(jié)都將伴隨著重重困難；5．新穎性。由于上述幾個特征，使得這類案件與傳統(tǒng)民事案件相比有巨大的差異，這就決定人民法院及其法官必須有一個適應(yīng)過程。在目前可資具體操作的程序和實體法律、法規(guī)尚不健全的情況下，人民法院如毫無保留地全面介人證券市場，受理和審理各類民事侵權(quán)糾紛案件，有可能對我國證券市場產(chǎn)生較大波動。不利于證券市場在保持基本穩(wěn)定中實現(xiàn)規(guī)范化，逐步消除違法、違規(guī)現(xiàn)象。人民法院應(yīng)當(dāng)有一段準(zhǔn)備時間，進(jìn)行必要的調(diào)查研究和訴訟準(zhǔn)備。否則，可能對審判工作帶來被動。

　　我國加入WTO以后，證券市場面臨著諸多重大任務(wù)，籌資和融資為國有大中型企業(yè)改制上市服務(wù)、逐步解決非流通股的流通和國有股減持問題、上市公司治理結(jié)構(gòu)以及逐步減少、消除違法違規(guī)現(xiàn)象等等。只有完成這些任務(wù)，真正建立符合市場規(guī)律和法治化要求的證券市場，我國證券市場才能做大、做強，迎接國際化的到來。實現(xiàn)這些目標(biāo)又必須保持現(xiàn)有證券市場的基本穩(wěn)定。發(fā)展和規(guī)范是辯證統(tǒng)一的矛盾，必須統(tǒng)一在穩(wěn)定和健康這個度內(nèi)，二者均不應(yīng)失之偏頗。在市場相對穩(wěn)定的前提下，逐步建立和完善侵權(quán)民事責(zé)任制度。雖然，理論上講公平有效地設(shè)置民事責(zé)任，能調(diào)動投資者的積極性，從而自覺維護(hù)自身的利益，以激發(fā)廣大投資者的積極監(jiān)督作用，促使證券市場形成有力的“執(zhí)法”局面，進(jìn)而有效地維護(hù)市場秩序，促進(jìn)市場健康發(fā)展。但是，完善的侵權(quán)民事責(zé)任制度是與成熟的證券市場相輔相成的。如果市場存在諸多與成熟市場要求不一致的缺陷，那么即便建立了侵權(quán)民事責(zé)任制度，不僅難以達(dá)到預(yù)期的法律效果，相反可能導(dǎo)致市場不穩(wěn)定情況的發(fā)生。因此，在證券市場急迫需要人民法院參與的前提下，最高人民法院既考慮慎重處理規(guī)范市場和穩(wěn)定發(fā)展的矛盾，又考慮現(xiàn)有市場和法律條件，同時還考慮到選擇以何種侵權(quán)行為作為建立證券市場民事侵權(quán)賠償責(zé)任制度的突破口，能產(chǎn)生更好的意義和作用。在調(diào)查、論證的基礎(chǔ)上慎重研究后，決定暫只有條件地受理和審理因虛假陳述引發(fā)的證券市場民事侵權(quán)糾紛案件。

　　三、《通知》出臺的意義

　　盡管人民法院目前暫只有條件地受理和審理因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件，但這是我國證券法制建設(shè)的一項重大舉措，它必將在制裁目前證券市場存在的各種侵權(quán)行為和保護(hù)中小投資者合法權(quán)益方面起到積極作用，并將推動我國證券市場的法治化進(jìn)程。逐步建立和完善證券市場上侵權(quán)民事責(zé)任制度的具體意義體現(xiàn)在：

　　第一，對受到不法行為損害的投資者通過民事賠償補救，從而保障其合法權(quán)益。廣大投資者如果因不法行為損害而得不到補救，必然就會減少投資甚至喪失投資信心，也就必然阻礙資本的流通，最終影響證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展。

　　第二，可以有效地制裁不法行為和遏止各種侵權(quán)行為的產(chǎn)生。我國證券市場處于初創(chuàng)階段，與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的證券市場相比具有不成熟、不完善的特征。除了行政違法和刑事違法犯罪行為以外，民事侵權(quán)行為時有發(fā)生。只有建立和完善了證券市場上侵權(quán)民事責(zé)任制度，才能使任何不法行為者在從事不法行為后，都有可能被推上民事賠償訴訟的被告席，而無論其是否已經(jīng)承擔(dān)相應(yīng)的行政或者刑事責(zé)任。一旦有效地通過民事賠償機(jī)制制裁不法行為，即會對各種違法行為起到警示和遏止作用。

　　第三，賦予了廣大投資者對證券市場所有參與者行為的監(jiān)督權(quán)利。在證券市場的初創(chuàng)階段，完全依賴政府對市場的監(jiān)管，既不現(xiàn)實也不可能。只有通過追究民事責(zé)任的方式，鼓勵受到侵害的投資者通過民事訴訟獲得賠償，而調(diào)動廣大投資者參與對市場監(jiān)控的積極性。各種違法、違規(guī)行為受到來自證券市場內(nèi)部的巨大的有效監(jiān)督，是任何行政監(jiān)管和執(zhí)法部門無法比擬的。

　　第四，可以充分發(fā)揮人民法院最終解決民事糾紛的功能。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，充分發(fā)揮民事責(zé)任功能，由被侵權(quán)人提起民事訴訟，有利于對市場監(jiān)管職能的發(fā)揮，這也是WTO有關(guān)協(xié)議對成員國司法救濟(jì)的明確要求。

　　最高人民法院選擇在年初，以虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)賠償案件為突破口，開始受理和審理證券市場民事侵權(quán)糾紛案件，還有以下現(xiàn)實意義：

　　第一，虛假陳述行為相對內(nèi)幕交易、操縱市場較為直觀和容易認(rèn)定，因虛假陳述引發(fā)的賠償案件的侵權(quán)事實也比較容易認(rèn)定。同時這類侵權(quán)行為對投資人的侵害較為直觀和實在，一旦虛假信息敗露，股票價格將直線下落，十多個跌停過后，被蒙在鼓里的投資者損失慘重。投資者只有籍以民事賠償訴訟，方可補償其因虛假信息所造成的損失?，F(xiàn)實中，中國證券監(jiān)督管理委員會查處虛假披露信息的違法、違規(guī)行為，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于查處內(nèi)幕交易和操縱市場的違法、違規(guī)行為。換言之，因虛假信息帶給投資者的損失要大于其他侵權(quán)行為導(dǎo)致的損失。

　　第二，虛假陳述行為是證券市場一切違法、違規(guī)行為的基礎(chǔ)，是證券市場上民事侵權(quán)行為的基本形態(tài)。操縱市場往往要與虛假陳述相呼應(yīng)，任何市場操縱者如沒有與上市公司、中介機(jī)構(gòu)甚至傳播媒體相勾結(jié)，要在二級市場獲得非法暴利是完全不可能的。市場操縱者與虛假陳述者沉瀣一氣，在股票低價位進(jìn)貨時期虛假散布利空信息，在股票高價位出貨階段則大肆渲染虛假利好消息，誘惑中小投資者高位追漲，操縱者利用虛假信息收集和拋售籌碼非法牟取暴利，嚴(yán)重侵犯了其他投資者的合法權(quán)益。如果對虛假陳述者規(guī)定了民事侵權(quán)責(zé)任，則操縱市場者失去了賴以生存的重要支柱，操縱市場行為即被釜底抽薪，將會大大減少。

　　同樣，內(nèi)幕交易也與虛假陳述有著千絲萬縷的聯(lián)系。內(nèi)幕交易的結(jié)果是相對于廣大非內(nèi)幕交易投資者，本質(zhì)上也是一種信息虛假。所以，人民法院首先選擇對虛假陳述侵權(quán)行為引發(fā)的民事賠償案件予以受理和審理，也是在現(xiàn)有市場和法律條件下，對各種侵權(quán)行為綜合考慮和比較后，所采取的措施。如此，方能綱舉目張。

　　第三，《民法通則》第4條規(guī)定，民事活動應(yīng)當(dāng)遵循誠實信用的原則。誠實信用是市場經(jīng)濟(jì)的基石，它要求民事主體在進(jìn)行民事活動中，應(yīng)當(dāng)以誠實、善意的態(tài)度行使權(quán)利和履行義務(wù)，其目的在于維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。我國加入了WTO以后，規(guī)范市場經(jīng)濟(jì)秩序刻不容緩，尤其是對制假販假，以次充好、不講誠實信用的行為，應(yīng)予重點打擊和嚴(yán)懲。虛假陳述則是證券市場上與誠實信用原則相悖的毒瘤，證券市場又是我國社會主義市場的重要組成部分，首先選擇對該類侵權(quán)行為追究民事賠償責(zé)任，是我國規(guī)范社會主義市場經(jīng)濟(jì)秩序的迫切需要。

　　第四，年度報告是綜合反映上市公司在報告年度內(nèi)經(jīng)營、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的重要報告，是投資者據(jù)以判斷公司股票價格變動趨勢的主要依據(jù)。真實、客觀的年度報告能夠引導(dǎo)投資者作出較為正確的投資判斷；而虛假披露的年報必然導(dǎo)致投資者判斷錯誤。每年年初是上市公司法定公布年度報告時期，人民法院選擇此時開始受理和審理虛假陳述類民事賠償案件，對以往虛假做帳和披露年報的中介機(jī)構(gòu)、上市公司等必然具有威懾作用。任何上市公司或者中介機(jī)構(gòu)等如仍在年報中虛假披露信息，便會受到廣大投資人的監(jiān)督，一旦經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會查處，其必將承擔(dān)賠償受侵害的投資者損失的民事責(zé)任。

　　因內(nèi)幕交易、操縱市場、虛假陳述等證券市場違法、違規(guī)行為而引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛，人民法院在過去受理的并不很多，即便受理也都未進(jìn)人實體審理。但是，人民法院受理和審理證券市場民事侵權(quán)糾紛案件，積極出臺相應(yīng)司法解釋，無疑對建立和完善證券市場上侵權(quán)民事責(zé)任制度具有迫切和重要的意義。只有人民法院逐步受理和審理各類證券市場民事侵權(quán)糾紛案件，才能真正建立和完善證券市場民事侵權(quán)責(zé)任制度?！锻ㄖ匪l(fā)布的內(nèi)容，是人民法院對證券市場行為采取的重要舉措，它必將產(chǎn)生重要和積極的影響。

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